自1990年以來，我國白糖消費(fèi)經(jīng)歷了快速發(fā)展期與穩(wěn)定期兩個(gè)階段：1990-2007年間白糖消費(fèi)受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展與人口增長的拉動快速提升，由1990年745.1萬噸增長到1350萬噸，增長81.18%，年復(fù)合增長達(dá)到3.36%；2008年后由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展疲軟等原因，白糖消費(fèi)穩(wěn)定在1400-1600萬噸左右。
2008年后國內(nèi)白糖消費(fèi)趨于穩(wěn)定（單位：萬噸）
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國內(nèi)糖供給端變化彈性遠(yuǎn)大于需求端
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國內(nèi)糖供給主要由國內(nèi)自產(chǎn)、進(jìn)口以及走私三部分組成，由于走私難以量化，一般不做討論。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部供需報(bào)告，2017/2018榨季預(yù)計(jì)國內(nèi)糖自產(chǎn)1068萬噸，進(jìn)口糖320萬噸，合計(jì)占國內(nèi)糖消費(fèi)量90%以上。我國自產(chǎn)糖主要有甘蔗糖和甜菜糖兩類，甘蔗主要種植于廣西、云南、廣東，甜菜主要種植在新疆、內(nèi)蒙古等地。2017/2018榨季國內(nèi)糖產(chǎn)量1068萬噸中，925萬噸左右為甘蔗糖，占比達(dá)87%。由于甘蔗宿根可連續(xù)生長三年等原因，國內(nèi)糖產(chǎn)量呈現(xiàn)“三年增，三年減”的周期性特征。目前我國食糖進(jìn)口實(shí)行“配額內(nèi)+配額外”管理，配額內(nèi)進(jìn)口數(shù)量為194.5萬噸，征收15%關(guān)稅；配額外進(jìn)口要申報(bào)審批，征90%關(guān)稅。相比于發(fā)達(dá)國家122%的進(jìn)口關(guān)稅以及發(fā)展中國家55%、欠發(fā)達(dá)國家167%的關(guān)稅，我國白糖關(guān)稅水平較低。
國內(nèi)糖產(chǎn)量呈現(xiàn)三年增、三年減周期
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歷年國內(nèi)糖進(jìn)口數(shù)量及增速
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國際糖價(jià)與全球產(chǎn)需差成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，具體表現(xiàn)為：全球產(chǎn)需趨緊或者出現(xiàn)缺口，國際糖價(jià)上漲；產(chǎn)需過剩，國際糖價(jià)下跌。全球糖價(jià)漲跌通過進(jìn)口傳導(dǎo)至國內(nèi)，從而引發(fā)內(nèi)糖價(jià)格變動。
全球糖均價(jià)與產(chǎn)需缺口成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系
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我國甘蔗主產(chǎn)區(qū)廣西實(shí)施甘蔗最低收購價(jià)政策，每年開榨前制定當(dāng)年甘蔗收購價(jià)。2017/2018榨季廣西甘蔗收購價(jià)由475元/噸提高至500元/噸，種植面積進(jìn)一步增加。此外，從歷史上來看，我國糖產(chǎn)量仍處于三年增產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)國內(nèi)糖2018/2019榨季供應(yīng)增加。
2017/2018榨季廣西甘蔗收購價(jià)提高
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我國甘蔗種植面積仍處于三年增長周期
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1998年為保護(hù)國內(nèi)甘蔗種植戶收益、抑制糖價(jià)大幅波動，印度政府開始實(shí)施甘蔗收購價(jià)政策。2018/2019榨季印度政府將甘蔗收購價(jià)由255盧比/100公斤提高至275盧比/100公斤，高于印度甘蔗種植成本70%以上。受此影響，預(yù)計(jì)2018/2019榨季印度甘蔗種植面積顯著增加，甘蔗產(chǎn)量或?qū)⒃俣仍黾印?/p>
2018/2019榨季印度甘蔗收購價(jià)大幅提高
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2018/2019榨季預(yù)計(jì)印度甘蔗面積顯著增加
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雖然巴西由于氣候以及油價(jià)等原因糖產(chǎn)量下降，但印度、中國等主產(chǎn)國產(chǎn)量大幅增長，再加上2017/2018榨季全球供過于求達(dá)1769萬噸，難以僅憑巴西一國減產(chǎn)馬上產(chǎn)生全球產(chǎn)需缺口。根據(jù)預(yù)測，2018/2019榨季全球產(chǎn)需過盈幅度收窄，但仍呈現(xiàn)供大于求格局，難以走出新一輪牛市。
全球糖供需平衡表（單位：萬噸）
- | 2013/2014 | 2014/2015 | 2015/2016 | 2016/2017 | 2017/2018 | 2018/2019E |
期初庫存 | 4229 | 4482 | 4877 | 4409 | 4198 | 4952 |
全球總產(chǎn)量 | 17597 | 17758 | 16489 | 17398 | 19181 | 19151 |
yoy | -1.0% | 0.9% | -7.1% | 5.5% | 10.3% | -0.2% |
巴西 | 3759 | 3557 | 3384 | 3873 | 3860 | 3228 |
yoy | -1.7% | -5.4% | -4.9% | 14.5% | -0.4% | -16.4% |
印度 | 2603 | 2887 | 2479 | 2220 | 3245 | 3550 |
yoy | 13.3% | 10.9% | -14.1% | -10.5% | 46.1% | 9.4% |
泰國 | 1133 | 1079 | 974 | 1003 | 1373 | 1378 |
yoy | 13.1% | -4.8% | -9.7% | 3.0% | 36.8% | 0.4% |
中國 | 1338 | 1062 | 870 | 929 | 1031 | 1100 |
yoy | 1.7% | -20.7% | -18.0% | 6.8% | 11.0% | 6.7% |
其他國家產(chǎn)量 | 8763 | 9173 | 8781 | 9372 | 9673 | 9895 |
yoy | -6.2% | 4.7% | -4.3% | 6.7% | 3.2% | 2.3% |
出口量 | 5793 | 5501 | 5396 | 5872 | 6308 | 6280 |
全球消費(fèi)量 | 16575 | 16806 | 16956 | 17077 | 17413 | 17759 |
yoy | 0.3% | 1.4% | 0.9% | 0.7% | 2.0% | 2.0% |
進(jìn)口量 | 5145 | 5025 | 5472 | 5417 | 5370 | 5252 |
期末庫存 | 4482 | 4877 | 4409 | 4198 | 4952 | 5316 |
產(chǎn)需差 | 1022 | 952 | -467 | 321 | 1769 | 1392 |
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